投資歐洲公司債的三大理由

時序進入2017年之際，投資與其持續觀望，歐洲不妨留意歐洲公司債投資機會，公司在全球充滿不確定性的大理情況下尋求穩定力道。

前景充滿變數

回顧2016年，投資全球政局接連出現出乎市場意料的歐洲發展，先有英國脫歐，公司後有川普當選美國總統，大理導致市場投資氣氛緊張。投資事發之後，歐洲金融市場雖然出現震盪，公司但所幸時間不長；如今市場表面上風平浪靜，大理但依舊存在高度不確定性，投資仍可能造成另一波市場震盪。歐洲

在此背景下，公司2017年的歐洲公司債市場可望表現相對穩定，且預期能受惠於三大利多：政策的支撐力道大、投資人購債需求高於債券供給、歐洲企業舉債程度保守。

歐洲央行支撐政策

歐洲央行 (ECB) 維持低利率環境的決心不變，並持續執行量化寬鬆購債計劃。雖然每月購買公債、擔保債券 (covered bond) 與公司債的單月規模將於4月份小幅降低，但購債時間將延長9個月，最快要到2017年12月份才會結束。

此外，歐洲央行為了解決無債可買的技術性問題，已開始購買短期公債，亦坦言不排除購買負殖利率債券的可能性。換言之，2017年歐洲債市依舊擁有量化寬鬆政策的支撐，歐元區債券價格下檔有撐，有助於穩定債券殖利率。

發債供給有限

歐洲債市的供需狀況亦持續朝正面發展。歐元區企業的融資來源主要仍是銀行貸款，反觀美國企業則是以發債為主。歐洲公司債的發行量雖然持續成長，但市場需求亦同步上揚，主因公債殖利率愈來愈低，債券投資人紛紛尋找殖利率較高的資產，故公司債買氣持續高於供給，有利於發債企業與債券價格。

匯率避險的成本增加且波動拉大，亦是2017年債市需求增加的另一股動力。以歐元為投資貨幣的投資人若為了匯率避險而佈局美元計價債券，其目前報酬率已大幅減低，而隨著美元避險成本增加，歐元計價債券的需求則可望進一步成長。

歐洲企業舉債保守

歐洲企業發行新債，許多都是著眼於以低利率取得長期資金，將既有債務再融資；此趨勢顯示，歐洲企業對其財務狀況仍持謹慎態度，非但不大幅舉債，反而積極去槓桿化。歐洲企業對外借貸，並非是為了使股東受惠而為公司債投資人帶來可能的額外風險（例如為了支付購併或實施庫藏股買回而發債）。

相形之下，美國企業的舉債程度有增長跡象，且愈來愈多企業發債是為了購併或實施庫藏股買回，顯示出相較於歐洲公司債，美國公司債已處於信用週期後期，而歐洲公司債尚處於信用循環初期，為一有利局面，違約情況可望維持在低檔，且持續低於美國。

因應政局考驗

展望2017年，歐洲政局充滿變數；法國與德國大選將陸續登場，且英國脫歐進展依舊存在高度不確定性，均有可能造成市場大幅波動。但歐洲央行明確宣示會避免市場出現過長動盪，且擁有有效的政策工具，例如遇到市場出現危機時，歐洲央行將適時調整購債計劃的速度與內容，因應短期震盪。

相較於其他主要債市前景的不明朗，歐洲央行的政策提供了高度支撐力道，在政局出現變數時有助於穩定投資氣氛。

聯博認為，歐洲央行救市心態明確、暢旺的投資需求與企業舉債保守，在變數依舊紛陳的2017年為歐洲公司債帶來明確利多。

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